博时宏观观点：风险偏好收缩，防御为上

　　海外方面，美联储3月FOMC会议维持基准利率不变，上调通胀预期，点阵图倾向今年有望再降息1次，鲍威尔表态谨慎，市场鹰派定价。美债利率与美元继续上行，美元流动性偏紧压制全球风险偏好。

　　国内方面，2026年1~2月经济数据开局良好，工业增加值同比从去年12月的5.2%走强至6.3%，社会消费品零售总额同比从去年12月的0.9%回升至2.8%，固定资产投资同比增长较去年12月的-15.1%快速转正至1.8%，投资端增长有所修复，基建、制造业和地产投资降幅均有所回暖。

　　市场策略方面，债券方面，上周经济数据开门红、通胀预期升温与地缘风险持续扰动影响下，债市波动加剧，短端利率平稳、长端利率小幅上行。近期市场对地缘风险导致通胀上行的担忧情绪较浓，叠加年初通胀、金融和经济数据表现不弱，债市环境偏逆风。节后大行对中长债配置意愿较弱，经济复苏与通胀回升证伪前配置盘配债相对谨慎，中长端利率未获得配置盘资金的支撑。3月资金面维持低位平稳运行，央行货币政策呵护态度未变，短端确定性仍较高，长端或需等待油价温和上行情景下风险偏好回落带来交易性机会。

　　A股方面，三因素框架下，盈利筑底，流动性和风险偏好受到抑制，A股转暖尚需时日。结构方面，一是在组合中可以考虑增配新老能源等地缘冲突发酵受益品种，二是伴随PPI转正窗口提前和地缘冲突影响，顺周期或也有配置的意义。

　　港股方面，去年末以来的国内通胀止跌企稳整体有助于港股基本面和流动性环境改善，但近期受美元流动性偏紧的压制。

　　原油方面，美伊地缘冲突爆发催化下，短期仍在油价高位震荡的趋势中。

　　黄金方面，油价快速上行带来的美联储货币政策收紧风险对短期黄金价格产生冲击。

　　（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势、全球央行购金情况、地缘政治情况以及相关动态。）

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