博时基金王祥：黄金连续第三周走低，短期受市场情绪与投机博弈主导

　　在利率预期转向以及美元流动性需求升温的双重影响下，黄金市场连续第三周走低。且随着技术走势的恶化，CTA（商品交易顾问）趋势策略交易者开始集中离场，欧美ETF流出加速。国内投资者交投仍相对稳定，份额变动并不明显。

　　市场观点方面，上周（3.16~3.20），国际黄金累计下跌525.56美元，跌幅达10.47%，创下1983年3月以来最大单周跌幅。自本月战争爆发伊始，金价累计跌幅已超过14%，并刷新了过往3年的回撤峰值。

　　美英欧央行周内同步维持当前利率不变，但对通胀和货币政策的展望均偏向负面。美联储点阵图显示预计今年不会降息的官员有7位之多，另有1位官员甚至预计明年可能加息。英国与欧洲的央行也指出全球能源价格上涨已开始传导至汽油价格，并强调委员会已准备在必要时采取行动，以确保CPI通胀仍能回归既定目标。在英欧央行相继释放鹰派倾向后，以欧元和英镑计价的黄金在上周四均下跌超过4%，显示部分资金正从黄金流向欧元和英镑资产。这意味着黄金上周并非只是对美元走弱，而是在更广泛意义上承受了主要货币政策重新定价带来的压力。

　　黄金市场的另一层压力来自“流动性挤压”。随着中东局势升级、霍尔木兹海峡运输受阻以及周边地区风险外溢，一些资金开始优先追求流动性和资产安全，导致黄金持有者在局部市场甚至以折价方式出售实物黄金。这类被动卖盘虽然不一定代表中长期看空，但足以在短时间内放大价格波动。且随着技术走势的恶化，CTA趋势策略交易者开始集中离场，周内欧美ETF也呈现流出加速。

　　短期黄金市场表现已被市场情绪与投机博弈所主导，一定程度偏离避险对冲与逆全球化的逻辑语境，但对中长期投资者而言这也意味着配置性价比的提升。

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　　上周市场动态方面，美联储利率展望降低宽松预期。美联储12日宣布，将政策利率维持在3.5%-3.75%区间不变，符合市场普遍预期。

　　中东局势未见降级迹象。上周美以对伊朗南帕尔斯油气田进行轰炸，并引发伊朗对周边国家石油设施的相应报复，周内局势进一步激化。同时有报道显示，美国正向中东调派两栖登陆部队，以期争夺伊朗油气重地哈尔克岛。

　　（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势、全球央行购金情况、地缘政治情况以及相关动态。）

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