新任美联储主席首秀迎多重阻碍，总统信任成独家底牌

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　　文章来源：汇通财经

　　北京时间周四（6月18日）凌晨2点左右，凯文·沃什（Kevin Warsh）将以美联储主席身份召开上任以来首场新闻发布会。

　　与前任杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）常年承受总统公开施压不同，沃什获得白宫充分信任，拥有更大政策操作空间。依托这份政治优势，他计划推进美联储系统性改革，但内部意见分歧、市场预期波动、原有决策机制束缚等多重阻力并存，本次发布会将成为其政策蓝图落地的关键起点。

　　总统充分放权，沃什手握宽松政策操作空间

　　知情人士表示，总统充分信任沃什，赋予其独立决策的充足余地。此前特朗普曾多次公开施压鲍威尔降息，二者长期关系紧张；如今特朗普近期公开表态，支持沃什完全自主制定政策。

　　从法规层面，美联储本身具备独立属性，仅向国会汇报，不受总统直接干预，沃什在4月提名听证会上也明确，愿意听取各方利率相关意见，但政策最终决定权归属美联储。白宫与美联储均未针对二人关系予以置评，华盛顿各界也普遍担忧这份信任难以长期维系，总统常有转变政治盟友态度的先例。

　　市场普遍预判，本次议息会议美联储将维持利率不变，特朗普不会将此举视作对立行为。

　　在总统信任加持下，沃什无需刻意迎合短期降息诉求，可稳步推进自身改革方案，包含循序渐进降息、缩减万亿级资产负债表、重构通胀研判标准等举措，而各项改革均需要谨慎消耗自身政治公信力稳步推行。

　　内部委员立场撕裂，政策共识凝聚难度加剧

　　当前联邦公开市场委员会（FOMC）内部观点严重分化，为沃什推进改革制造内部阻碍。

　　此前极力主张降息的理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）已离任，另一位偏鸽派理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）5月表态，若通胀无法回落，年内存在加息可能。最新核心个人消费支出通胀同比3.3%，远高于2%政策目标，叠加此前中东战事推升能源价格，达拉斯联储行长洛里·洛根（Lorie Logan）、克利夫兰联储行长贝丝·哈马克（Beth Hammack）均释放年内加息预期。

　　伴随美伊达成框架协议、霍尔木兹海峡有望恢复通航，能源通胀压力缓解，沃什可顺势论证人工智能带动经济增长且不推高通胀的长期观点。5月美国新增就业17.2万人，失业率稳定4.3%，经济整体韧性较强；但市场交易预期已从年初降息转为年内至少一次加息，沃什亟需重塑市场预期。

　　此前鲍威尔会提前协调委员观点，会议分歧十分罕见，4月三张异议票格外突出。沃什并不刻意规避分歧，推崇委员会充分辩论的“内部坦诚交锋模式”，他批评完整记录两日会议的机制会压制真实观点表达。

　　胡佛研究所资深研究员米奇·利维（Mickey Levy）判断，本次政策声明大概率删除偏向降息的宽松倾向措辞，消除三名委员的异议。不过调整会议记录规则会消耗大量政治资本，沃什或将优先搁置该计划。

　　固有决策框架固化，多重机制改革阻力重重

　　鲍威尔任职期间搭建的人员与决策体系仍完整保留，沃什仅临时聘用两名外部政策顾问，未大规模调整管理层。

　　延续多年的“三巨头”非正式决策小组（美联储主席、副主席、纽约联储主席）仍是核心磋商平台，现任副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）、纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）长期占据关键席位，二者天然具备政策话语权，是凝聚共识的核心依托。市场传闻有人游说沃什推动威廉姆斯提前退休，但暂无相关行动，他2028年6月才达到强制退休年龄，调整三巨头架构将消耗极高政治资本。

　　资本市场同样是不可忽视的隐性约束，波托马克河资本创始人马克·斯宾德尔（Mark Spindel）表示，债券市场等同于委员会内的投票者。沃什计划更换核心通胀衡量指标，但并未公布明确替代方案，刻意保留调整弹性。指标大幅变动容易引发委员与内部职员反对，市场因政策路径模糊，会要求更高债券收益率补偿不确定性。

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　　短期发布会平衡各方诉求，为长期改革铺路

　　综合来看，首场新闻发布会是沃什缓冲矛盾、争取改革时间的关键窗口。他可将维持利率不变、取消宽松指引作为全体委员充分商议的统一成果，以此体现自身全新议事风格，既稳住市场预期、契合白宫诉求，又为调整通胀测算标准、缩表等更深层次改革争取缓冲期。

　　短期市场波动难以完全规避，但依托总统信任、中东地缘缓和带来的通胀改善契机，沃什有望逐步理顺内外部矛盾，稳步落地美联储全方位机制革新。

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