近期，受AI需求爆发拉动，其上游核心材料电子玻璃纤维（电子布）结构性短缺问题日益凸显，产品销售价格有所上升。日前，作为行业“第二梯队”的山东玻纤交出了一份喜忧参半的成绩单。财报显示，山东玻纤去年营业收入24.85亿元，同比增长23.87%；归母净利润亏损1343万元，较上年同期减亏86.42%。然而，扣非净利润仍亏损2414万元，经营活动现金流由正转负，资产负债率攀升至66%。当前，面对全球电子布价格持续上涨的行情，山东玻纤能打一场“翻身仗”吗？
事实上，山东玻纤并非行业“新面孔”，而是深耕玻璃纤维领域二十余年的“老玩家”。从最初的传统玻璃纤维生产，到如今专注电子布细分市场，这家企业早已形成从原料到成品的完整产业链。
山东玻纤的业务版图由两大板块构成。其中，玻璃纤维及制品占比85%，火力发电及热力供应占比15%。2025年，公司玻纤产品实现主营业务收入20.84亿元，同比增长34.35%，毛利率提升6.89个百分点至13.70%。
增长的核心驱动力来自新产能的释放，年产17万吨ECER玻纤生产线技改项目建成投产，带动玻纤纱产量同比增长18.91%至63.82万吨，销量同比增长35.37%至60.01万吨。
玻璃纤维作为一种高性能无机非金属材料，凭借其轻质高强、耐腐蚀、绝缘性好等特性，当下已成为集成电路、新型储能、低空经济等新兴支柱产业的关键基础材料。
记者了解到，从去年以来，玻璃纤维行业进入“量价齐升”的强景气周期，经过多轮提价，主流产品价格涨幅达20%左右。电子级玻璃纤维布，就像高端电路板的“钢筋混凝土”。从掌心的手机到云端的AI超算，所有芯片都必须“扎根”于这种基材之上。数据显示，2025年以来电子级玻璃纤维布已出现四轮提价，进入2026年，涨价从高端产品向普通产品蔓延，提价周期也从数月缩短至数周。截至今年2月，7628型号电子布从去年四季度的3.9元/米涨至5.11元/米。
在上述背景下，山东玻纤一扫2024年的业绩阴霾，营收整体回暖。
回溯过往业绩，2024年山东玻纤出现2020年上市以来的首次亏损，当年归母净利润亏损9893.05万元，扣非净利润亏损1.61亿元。公司曾在2024年年报中坦言，“2024年是公司成立以来最为艰难，也是极为难忘的一年”，彼时业绩亏损主要源于玻纤下游市场低迷，产品价格虽有回升但仍处底部区间，叠加产品销量未达预期。
当前，山东玻纤以60万吨单体产能位居国内前列，但与头部企业仍有差距。公司依托山能集团的资源支持，正在加速追赶。2025年17万吨技改项目投产，8万吨生产线点火试生产，30万吨一期项目达成产能目标。然而，产能扩张也带来资金压力和折旧增加。
对于2025年业绩变动的原因，山东玻纤表示，报告期内，公司对产品结构调整持续优化，新上产能逐步释放，产销同比提升明显；同时采取一系列降本措施，使生产成本进一步下降。但受限于传统产品占比高、转型周期长及新增高附加值产品产能尚处于释放中等因素影响，总体效益尚未完全显现。
今年4月份，电子布再次提涨0.5元/米，价格达到5.9-6.5元/米。该产品价格自2025年四季度以来持续上涨，中高端产品D、E系列细纱及布供不应求，产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量，后市仍有提价。
4月10日，玻纤概念快速拉升，山东玻纤涨停， 宏和科技、国际复材等纷纷跟涨。
东方财富证券指出，2026年玻纤景气度向上，全产业链优势将进一步凸显。山东玻纤从业务端看，新产能释放、产品结构优化、毛利率提升，均是积极信号。然而，从财务和风险端看，资产负债率高企、应收账款激增、经营活动现金流恶化，还需不断优化完善。
元股证券:ygzq.hk山东玻纤是一只典型的“周期反转+高杠杆”标的。短期看，行业景气度回升有望推动公司2026年实现扭亏为盈；长期看，公司在高端化、数智化、国际化方面的布局能否成功，将决定其能否从第二梯队突围。周期已至，但翻身仍需时日。
记者:苏冉 编辑:孙菲菲 校对:杨荷放域卓资产
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